主动撤单！龙江元盛和牛IPO终止；在经营过程中都面临哪些风险？

时间：2023-09-18牛羊肉产业网

9月15日消息，深交所网站披露，2023年9月12日，龙江元盛和牛产业股份有限公司（以下简称“龙江和牛”）申请撤回发行上市申请文件。

根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第六十二条，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在主板上市的审核。

龙江和牛经营业务是以牛肉为主的肉制品的研发、生产和销售以及和牛的繁育、养殖、屠宰和销售，主要产品包括牛肉制品等肉制品以及纯种和牛冻精、育肥前期改良和牛、和牛饲料等。

招股书（申报稿）显示：龙江和牛主要客户为百胜餐饮集团、京东等。2020年、2021年和2022年，龙江和牛对前五大客户的销售收入分别为69,226.99万元、72,428.45万元以及 64,659.58万元，占公司营业收入的比例分别为 56.84%、49.46%以及 46.29%，前五大客户集中度较高。

龙江和牛原拟借此次IPO募资4.7463亿元，用于布局和牛养殖、和牛屠宰和肉类深加工基地建设以及和牛饲料生产基地建设等项目。

公司具体业务介绍：

根据招股说明书介绍：龙江和牛的主营业务为以牛肉为主的肉制品的研发、生产和销售以及和牛的繁育、养殖、屠宰和销售，主要产品包括牛肉等肉制品以及纯种和牛冻精、育肥前期改良和牛、和牛饲料等。 

龙江和牛主营业务源于以牛肉为主的肉制品研发、加工和销售。经过多年发展，发行人积累了较强的牛肉分割加工及部位肉在中西餐中的应用能力，以严谨科学 稳定的品质管理控制、精准的市场消费趋势跟踪和引导能力、卓越的产品创新研发能力、精湛的肉制品生产工艺和先进的加工设备，在食品加工行业创造了良好口碑，与下游客户建立了稳定的战略合作关系。

龙江和牛肉类加工产品以餐饮企业为主要销售对象，并通过京东等电商平台进行线上销售，客户包括百胜餐饮集团 (拥有肯德基、必胜客、小肥羊、东方既白等品牌)、王品餐饮集团(拥有王品牛排、西堤牛排、鹅夫人等品牌)等大型连锁餐饮集团和京东自营、食行生鲜等电商平台。

产品创新开发上，龙江和牛联合合作伙伴为国内市场开发出如“台塑牛排”、“雪花西冷牛排”、“冷鲜和牛排”、“儿童和牛排”、“和牛汉堡”等 高品质的和牛牛肉产品和普通牛肉产品等肉类加工品。具有细腻雪花纹理的和牛牛肉售价较高，是属于满足人民生活优化升级需求的高端肉类消费品。 

公司主营业务

股权结构图

经多年深耕牛肉加工领域，在审慎论证国内牛肉价格走势、国内肉牛存栏量 和出栏量、国产雪花牛肉稀缺性等基础上，经国家农业农村部批准，发行人于 2012 年和 2013 年从新西兰、澳大利亚分两批引进了拥有 11 个血统系谱的 38 头 和牛种公牛和 1,699 头和牛种母牛，选择在具有畜牧养殖地缘优势的黑龙江省齐 齐哈尔市龙江县等地区进行养殖、繁育和改良，将业务延伸至和牛养殖领域，以特色化养殖对接成熟的肉制品加工业务，形成了比较完整的产业链经营体系。

截 至 2020 年末，公司拥有纯种种公牛 32 头，后备种公牛 44 头;同时拥有较大的 可繁纯种和牛母牛群 2,702 头。发行人在和牛养殖领域已形成了稀缺畜牧业种质 资源优势、规模化经营先发优势、特色雪花牛肉市场先发优势，积累了高效实用 的和牛养殖、管理、饲料研发经验，属于我国和牛养殖行业少数实现规模化养殖、加工的企业之一。

和牛冻精客户主要为畜牧局、乡政府、合作社等，育肥前期改良和牛及和牛饲料客户主要为合作社。 

风险因素：

从招股书所列的风险因素来分析，在生产经营方面的风险主要有：

(一)屠宰及肉制品加工行业的质量安全风险

肉制品是人们日常饮食的重要组成部分，随着人民生活水平的不断提高以及 国家监管机构对食品安全的日益重视，消费者和国家监管机构对食品质量安全的要求不断提高。

如产品发生严重质量问题，公司将受到行业监管机构的严格处罚，会丧失与消费者以及战略合作伙伴经过长时间建立起的信任关系，声誉和经营业 绩将会受到重大不利影响。

此外，如果行业内其他公司出现负面影响较大的食品 质量问题，可能导致整个行业形象和消费者购买信心受损，会对公司的经营业绩 造成不利影响。 

(二)疫病风险 

疫病是畜牧业面临的重大风险，肉牛疫病主要包括疯牛病、口蹄疫等。公司养殖基地位于畜牧大省黑龙江，肉牛养殖一般以农户散养为主，其疫病防范意识及防治能力均较弱，是疫情爆发的重要风险点。

如果公司经营所在地及周边地区发生疫情，将可能对牛只的生长、繁育能力产生一定影响，从而对公司牛只、冻 精、饲料、牛肉的产量和销售造成不利影响。

同时，疫情的大规模发生与流行，会增加公司在防疫方面的支出，使公司养殖成本提高。此外，疫情会在一定程度上影响消费者心理，导致市场需求萎缩，公司肉制品的销量和价格会面临下行风 险。 

 (三)客户集中度较高、重大客户销售收入下降风险

公司主要客户为百胜餐饮集团、京东等。报告期内，发行人对前五大客户的 销售收入分别为 37,990.05 万元、50,788.88 万元以及 69,238.73 万元，占公司营 业收入的比例分别为 54.68%、54.51%以及 56.85%，前五大客户集中度较高。

若百胜餐饮集团、京东等客户的发展战略发生变化，或者公司产品不能持续满足其经营要求，可能会发生销售收入大幅减少的情形，公司盈利能力将面临较大不利 影响。 

 (四)冻精销售收入波动导致毛利波动的风险

龙江和牛拥有国家肉牛核心育种场，持有《种畜禽生产经营许可证》并从事和牛冷冻精液生产经营，是我国少数能够批量生产纯种和牛冻精并具有销售资质的公司之一。

畜牧业是我国东北地区的重要产业，基础母牛存量较多，各地区政府部门为充分利用现有畜牧资源，发展肉牛产业，拉动地方经济，报告期内向发行 人批量采购和牛冻精。

2018 年、2019 年和 2020 年，地方畜牧局、乡政府等政府部门于发行人处采购的冻精金额分别为 180.00 万元、3,500.00万元和 1,236.00万元，占发行人当期营业收入的比例分别为 0.26%、3.76%和 1.01%，占当期冻精 销售收入的比例分别为 41.95%、98.52%和 78.22%。

如未来畜牧局等政府部门客户受产业政策、政府采购政策调整等原因不能持续向发行人采购和牛冻精，且发 行人未能开拓其他类型客户，公司销售收入可能存在下降情形。 

(五)原料肉价格一定时期上涨风险

2018 年、2019 年以及 2020 年，发行人牛肉类加工产品的销售收入分别为 53,646.52 万元、64,556.71 万元以及 87,952.12 万元，占公司主营业务收入比例为 77.33%、69.39%以及 72.44%，毛利金额分别为 10,288.79 万元、9,946.88 万元以 及 12,082.67 万元，毛利贡献率分别为 82.95%、53.39%以及 58.33%，是公司收 入和利润的主要来源之一。

近年来，受供需影响，我国牛肉价格一直处于上涨趋 势，加之出口国新冠疫情对牛肉出口的不利影响，或致发行人一定时期采购成本 大幅上涨。如果公司不能合理将原料价格上涨部分合理转嫁至下游，公司毛利率 水平和盈利能力可能会面临下降风险。 

 (六)原料肉对海外市场依存度较高的风险

受国内牛肉产量限制以及从保证牛肉品质稳定的考虑，公司基本通过直接进口或通过国内贸易商进口的方式从巴西、澳大利亚等国家采购肉制品加工所需牛肉，其中 2018-2020 年采购牛肉金额分别为 30,254.39 万元、39,668.02 万元以及 38,259.32 万元。由于目前国内肉牛产能与需求之间的缺口仍在不断拉大，未来一段时间内公司对海外市场依存度仍然较高，而出口国新冠疫情、政治、经济及 贸易政策的变化均可能导致牛肉进口量发生较大不利变化。 

(七)部分经营用地、草原到期无法续租以及土地用途发生变更的风险

公司部分经营用地、草场系通过租赁或承包国有土地、国有草原或集体所有 土地取得。近年来国家持续出台相关政策对畜牧业进行扶持，黑龙江省政府等各 级政府职能部门更是围绕部分地区的扶贫工作对规模化畜牧企业用地等方面予 以支持，如若国家有关土地管理政策发生变化，可能会影响公司现有租赁、承包土地的持续使用，对发行人经营将造成不利影响。

同时，如果出租方或发包方违反土地租赁协议或承包协议约定，提前终止用地合同，在公司未能及时获取新的 经营场所下，发行人持续经营将面临不利影响。 

根据《国土资源部、农业部关于进一步支持设施农业健康发展的通知》(国 土资发〔2014〕127 号)、《自然资源部、农业农村部关于设施农业用地管理有关问题的通知》(自然资规〔2019〕4 号)、《黑龙江省草原条例》以及《草原 征占用审核审批管理办法》等相关规定，发行人对租赁或承包用地的使用已取得 设施农用地备案或取得相关部门的合规说明。

如果国家相关政策发生变化，发行人不能在上述备案有效期结束后持续取得设施农用地备案或相关部门批准，发行人可能会面临无法继续使用相关土地上农业设施的风险。 

(八)改良和牛牛只采购量不足的风险

报告期内，受资金和养殖场地规模限制，公司仅有种母牛，无用于繁育改良和牛的基础母牛，改良犊牛来源于向农户的采购。从长远发展角度来看，公司需要保证犊牛的采购量。

但由于农户较为分散，其从基础母牛受孕的冻精选择到出 售犊牛的过程中(16 个月)，易受到外部政策、市场因素的干扰，从而影响发 行人购买改良和牛犊牛的稳定性。 

1、当地通常有牛贩到农户住址收购犊牛，发行人目前仅在每月月中统一收购犊牛，交易频率和对牛只成长要求的不一致可能会导致公司无法在农户有销售 意愿时第一时间采购; 

2、根据目前公司采购安排，农户需自行承担运输费用将牛只运送至公司厂区进行检疫、检测，公司根据犊牛重量等因素与农户核算交易价格，由于存在运费和运输途中牛只重量下降的情形，可能会削弱农户对公司的销售意愿; 

3、为鼓励肉牛养殖，拉动当地经济，黑龙江省周边部分地区对养殖其他肉牛(如安格斯牛)企业或合作社给予养殖补贴，从而使得周边牛贩跨区到农户住 址高价抢购犊牛。 

另外，公司部分成熟育肥牛采购于合作社等供应商，供应商在确定销售对象 时要综合参考市场价格、客户报价、运输成本、批次购买数量、称重时牛只空腹时间、牛只质量、付款条件等各项因素，如果公司报价等采购条款不能达到其要 求，将可能无法按预期采购足量牛只，以上情况的存在对发行人和牛相关产品的 生产、销售产生不利影响。 

(九)银行贷款收紧导致合作社购买力下降的风险

报告期内，公司在和牛育肥期向合作社等客户销售和牛育肥牛和育肥用饲 料，部分客户通过银行贷款方式向公司支付采购款项。银行贷款作为合作社等客 户支付价款的主要资金来源，受国家信贷政策影响较大，一旦国家信贷政策发生 变化，可能会使客户获取银行贷款的难度较大，造成客户资金紧张、购买意愿降 低，导致公司牛只和饲料销售下滑，进而影响公司的经营业绩。 

(十)饲料价格波动风险 

畜牧行业的主要成本之一为饲料。饲料的主要原材料为玉米和豆粕，玉米和 豆粕的价格波动对公司和牛养殖有较大影响。

从全球贸易来看，美国等国家为全 球主要玉米和大豆生产国，玉米和豆粕等大宗原材料价格除受气候和种植面积因 素的影响外，还受市场供求状况、国家农产品产业政策、出口国贸易政策、国际 原油价格甚至自然灾害等多种因素的影响。

如未来玉米和豆粕等大宗商品因气 候、自然灾害等因素出现减产，或发生国家宏观调控和国家贸易摩擦等因素导致 贸易数量受到管控或关税上升情形，饲料价格将出现上升，若公司不能有效将饲 料成本的上升通过牛肉产品转嫁至下游，将对公司盈利能力产生不利影响。

同时， 玉米和豆粕的价格大幅波动会对发行人以及养殖户的养殖预期和资金安排造成 一定影响，可能会对公司养殖规模和牛只、饲料销售造成不利影响。 

 (十一)政府补助不能持续的风险

公司养殖业务所处的畜牧业是国家重点支持和发展的行业。报告期内，公司 获得农业农村部农村经济体制与经营管理司、黑龙省财政厅、黑龙江省农业开发 办公室、齐齐哈尔市人民政府、龙江县政府等多个政府部门的资金支持，有力推动了公司繁育养殖规模的扩大和繁育养殖技术的提高。截至 2018 年 12 月 31 日、 

2019 年 12 月 31 日和 2020 年 12 月 31 日，公司递延收益余额分别为 15,137.37 万元、15,385.64 万元以及 17,495.99 万元;2018 年、2019 年以及 2020 年，公司 计入当期损益的政府补助(含贴息)分别为 2,038.03 万元、3,410.65 万元以及 2,381.98 万元。

虽然公司的繁育养殖规模和销售规模不断提高，如果公司未来 不能持续获得政府补助或者获得的政府补助下降，将对公司净利润产生一定的不 利影响。 

(十二)纯种和牛基因延续风险

如公司现有的纯种和牛未来因疫病、自然灾害或其他不可预测的原因导致全 部死亡或被扑杀，公司可能主要采取将储存的纯种和牛胚胎移植到本地母牛体内 产育纯种和牛的方式延续纯种和牛基因。

截至本招股说明书签署日，公司已开展 小规格胚胎移植繁育行为，并形成一定技术积累，但如果公司将来大规模开展和 牛胚胎移植用以延续基因，可能存在效果不达预期的情况，从而会对公司牛只的 养殖和繁育以及牛只、冻精、肉制品的销售产生不利影响。 

主要的竞争对手  

前五大供应商 

前五大客户

注:百胜、必胜客、肯德基、小肥羊、东方既白为百胜餐饮集团下属管理品牌；因受同 一实际控制人控制，上述同一控制的公司合并计算销售收入。南京盛飞食品商贸有限公司和 济南市历城区达伟食品店受同一实际控制人控制。沈阳市和平区阿尔卑斯比萨自助西餐厅、 沈阳市沈河区商业城阿尔卑斯比萨自助西餐厅和大连阿尔卑斯餐饮管理有限公司受同一实 际控制人控制，沈阳市沈河区商业城阿尔卑斯比萨自助西餐厅成立于 2016 年 8 月，于 2019 年 3 月注销。2020 年 1 月，沈阳市沈河区商业城阿尔卑斯比萨自助西餐厅关联方美琦(沈阳) 

来源：肉类消费研习社